债市监管

Ⅰ 在哪看公司债券的履约或者违约记录求解

一、简化申报程序，精简申报材料，提高审核效率

（一）简化申报程序。落实《国务院关于规范国务院部门行政审批行为改进行政审批有关工作的通知》（国发[2015]6号）文件精神，地方企业直接向省级发展改革部门提交企业债券申报材料，抄送地市级、县级发展改革部门；省级发展改革部门应于5个工作日内向我委转报。省级发展改革部门要加强对区域内发债企业的辅导、培训，做好政策解读，指导发债企业根据有关法律法规和规范性文件制作申报材料。鼓励省级发展改革部门结合投资项目资金安排和企业债券发行，统筹做好项目投融资工作。

（二）精简申报材料。企业债券申报不再要求提供省级发展改革部门预审意见（包括土地勘察报告，当地已发行企业债、中期票据占GDP比例的报告等）、募集说明书摘要、地方政府关于同意企业发债文件、主承销商自查报告、承销团协议、定价报告等材料，改为要求发行人对土地使用权、采矿权、收费权等与债券偿债直接有关的证明材料进行公示，纳入信用记录事项，并由征信机构出具信用报告。

（三）提高审核效率。我委将委托第三方专业机构就债券申报材料的完备性、合规性开展技术评估，同时优化委内审核程序。债券从省级发展改革部门转报直至我委核准时间，应在30个工作日内完成（情况复杂的不超过60个工作日），其中第三方技术评估不超过15个工作日。

二、分类管理，鼓励信用优良企业发债融资

（四）信用优良企业发债豁免委内复审环节。符合以下条件之一，并仅在机构投资者范围内发行和交易的债券，可豁免委内复审环节，在第三方技术评估机构主要对信息披露的完整性、充分性、一致性和可理解性进行技术评估后由我委直接核准。

1、主体或债券信用等级为AAA级的债券。

2、由资信状况良好的担保公司（指担保公司主体评级在AA+及以上）提供无条件不可撤销保证担保的债券。

3、使用有效资产进行抵、质押担保，且债项级别在AA+及以上的债券。

（五）放宽信用优良企业发债指标限制。债项级别为AA及以上的发债主体（含县域企业），不受发债企业数量指标的限制。

（六）创建社会信用体系建设示范城市所属企业发债及创新品种债券可直接向我委申报。符合以下条件之一的，企业可直接向我委申报发行债券（须同时抄送省级发展改革部门，由省级发展改革部门并行出具转报文件），第三方技术评估时间进一步缩减至10个工作日。

1、创建社会信用体系建设示范城市所属企业发行的债券。

2、创新品种债券，包括“债贷组合”，城市停车场建设、城市地下综合管廊建设、养老产业、战略性新兴产业等专项债券，项目收益债券，可续期债券等。

三、增强债券资金使用灵活度，提高使用效率

（七）进一步匹配企业资金需求。支持企业利用不超过发债规模40%的债券资金补充营运资金。发债企业可选择以一次核准、分期发行的方式发行债券。充分发挥商业银行综合融资协调能力优势，鼓励商业银行利用直接融资和间接融资双重手段，承销以“债贷组合”方式发行的企业债券，并探索通过专项委托审核等方式，推动项目资金足额到位，统筹防范金融风险。

（八）支持债券资金用于项目前期建设。为满足项目前期资金需求，企业债券资金可用于处于前期阶段的项目建设。企业申报债券时，对于已开工项目，应提供项目合规性文件；对于处于前期阶段的项目，应提供拟支持的项目名单，但严禁企业虚报项目套取债券资金。

（九）允许债券资金适度灵活使用。为提高债券资金使用效率，对闲置的部分债券资金，发行人可在坚持财务稳健、审慎原则的前提下，将债券资金用于保本投资、补充营运资金或符合国家产业政策的其他用途，但不得由财政部门统筹使用，或用于股票投资等高风险投资领域。

（十）确保债券资金按时到位用于项目建设。发行人应确保债券资金按募集资金投资项目进度按比例到位，保证项目顺利实施。发行人应加强债券资金专户管理，严格通过专户支付募集资金用于项目建设。发行人应每半年将债券资金使用情况、工程下一步资金使用计划、募集资金投资项目进展情况（包括项目批复和进展情况）等进行公开披露；主承销商应每半年提供债券资金使用情况分析，向省级发展改革部门报备。对小微企业增信集合债券，要按照《小微企业增信集合债券发行管理规定》（附件1）进行规范管理。

（十一）允许债券资金按程序变更用途。如募集资金投资项目实施确有困难，需要办理募投项目变更的，发行人应及时按程序办理变更手续。对用于保障性住房项目建设的债券资金，确需变更用途的，应由省级发展改革部门征求省级住建部门意见后，由发行人召开债券持有人大会审议通过方可实施。

四、做好企业债券偿债风险分解

（十二）规范开展债券担保业务。承担债券担保的融资性担保机构应建立符合审慎经营原则的担保评估制度、决策程序、事后追偿和处置制度、风险预警机制和突发事件应急机制，制定严格规范的业务操作规程，加强对提供担保债券的风险评估和管理，做好债券风险分解。

（十三）鼓励开展债券再担保业务。鼓励融资性再担保机构承担企业债券再担保业务，进一步分解债券偿债风险。鼓励地方政府通过资金注入、财政补贴等方式，支持新设立的或已有的融资性再担保机构做大做强。

（十四）探索发展债券信用保险。鼓励保险公司等机构发展债券违约保险,探索发展信用违约互换，转移和分散担保风险。

五、强化信息披露

（十五）完善企业债券信息披露规则。我委将以投资者需求为导向，完善《企业债券发行信息披露指引》（附件2）等企业债券信息披露规则体系，明确各方法律责任和追责机制，依法追究违规信息披露、欺诈发行等违法违规行为的责任，对发行人和相关中介机构及其责任人依法依规进行严厉处罚并记入信用记录。构成犯罪的，由有关部门依法追究刑事责任。

（十六）发行人是信息披露的第一责任人。发行人对信息披露内容负有诚信责任，必须确保信息披露真实、准确、完整、及时。发行人应全面配合中介机构开展尽职调查，按要求提供财务会计资料和其他资料；在存续期内定期披露财务数据、债券资金使用情况等相关信息，并及时依法依规披露募投项目变更等存续期内可能影响偿债能力的重大事项。

（十七）中介机构应协助发行人做好信息公开工作。主承销商必须诚实守信、勤勉尽责，对发行人进行尽职调查，充分了解发行人的经营情况和偿债风险，对发行人的申请文件和信息披露资料进行全面审慎核查，对申请文件的合规性承担责任，对发行人的偿债能力做出专业判断，并有充分理由确信发行人披露的信息真实、准确、完整、及时，持续督导发行人规范运作。会计师事务所、评级机构、律师事务所、资产评估机构等中介机构必须遵照执业规范和监管规则，对相关文件资料进行核查和验证，确保其出具的专业文件真实、准确、完整、及时。

六、强化中介机构责任

（十八）提高债券申报材料质量。主承销商应组建有企业债券承销业务经验的项目团队，按照行业公认的业务标准、职业道德规范对发行人的基本情况、经营情况、治理情况、财务情况、信用情况、募集资金使用情况、增信情况等进行全方位的实地尽职调查，针对每家发行人情况制定工作时间计划，采取问卷调查、审查文件、现场取证、询问当事人等形式收集相关材料，充分了解发行人的经营状况及其面临的风险和问题，协助发行人真实、准确地制作相关申报材料，并妥善保管尽职调查报告。

（十九）提高主承销商存续期持续服务能力。主承销商应建立承销债券的档案系统，在债券存续期间勤勉尽责，协助发行人做好存续期债券管理工作，督促发行人做好还本付息工作安排。凡因机构变动、人员流动等因素，致使债券工作出现缺失的，将追究相关主承销商等中介机构的责任。

（二十）规范评级机构服务。信用评级机构应充分了解发行人相关信息，揭示债券风险，确保评级机构结果独立、客观、公正，严禁承诺评级级别、虚增级别、“以价定级”和恶意价格竞争等不正当行为。在债券存续期间，信用评级机构应切实履行跟踪评级义务，发生影响债券信用评级的重大事件时，应及时调整债券信用级别并予以公开披露。

（二十一）强化中介机构主办人责任。对因中介机构主办人责任，导致在债券申报材料和存续期管理中出现重大失误或遗漏，风险揭示严重缺失，存在市场违约案例或不尽职尽责行为的中介机构主办人员，按照《证券法》有关规定，给予警告、罚款等惩罚措施，构成犯罪的，依法追究刑事责任。

七、加强事中事后监管

（二十二）充分发挥省级发展改革部门在事中事后监管中的作用。我委委托省级发展改革部门做好债券存续期监管有关工作。省级发展改革部门应承担区域内企业债券事中事后监管责任；加强对募集资金投资项目建设进度的监督检查，确保债券资金切实发挥作用；发现可能影响企业偿债能力或影响债券价格的重大事件，应及时协调解决，必要时向我委报告；实施企业偿债能力动态监控，提前与发行人进行沟通，督促发行人做好偿还本息准备。

（二十三）加强企业债券存续期“双随机”抽查。按照《国务院办公厅关于推广随机抽查规范事中事后监管的通知》（国办发[2015]58号）文件精神，我委（或委托省级发展改革部门）将对企业债券存续期管理实行“双随机”抽查，通过随机抽取债券发行人、随机选派抽查人员，检查企业债券募集资金合规使用情况，并通过电子化手段，做到全程留痕，实现责任可追溯。

八、加强信用体系建设

（二十四）建立健全企业债券市场信用体系。贯彻落实国务院《社会信用体系建设规划纲要（2014-2020年）》的要求，我委将建立健全企业债券市场信用体系，建立包括发行人基础信息、债券信息、发行人及中介机构相关人员信息、监管备忘录、抽查情况及舆情监测信息在内的企业债券信用信息平台系统，并与我委信用信息系统实现互联互通。通过守信激励和失信惩戒，规范企业债券相关主体行为，并与金融业监督管理部门建立信用信息共享机制，有效防控企业债券信用风险。

（二十五）加强中介机构信用管理。我委制定了《企业债券中介机构信用评价办法》（附件3），对承销机构、信用评级等中介机构建立信用档案，通过专业评价、案例评价、抽查评价等方式对中介机构实施评价，通过信用水平分类对中介机构实施守信激励和失信惩戒措施，对优质承销机构和信用评级机构推荐的企业债券项目实行绿色通道。

（二十六）以信用建设促进城投公司加强自我约束和市场约束。城投公司应严格遵守国务院有关文件规定，切实实行市场化、实体化运营，建立与政府信用的严格隔离。对不具备自我偿债能力的空壳型地方政府融资平台的发债申请不予受理。对连续多次发债及区域城投公司发债较多的，要加强诚信考核和信息披露，强化风险监测控制。对擅自调用发行人资金、严重拖欠发行人账款的政府部门记入信用档案。发行人应对募集资金投资项目的偿债资金来源及其合规性、履约能力等进行充分披露，严禁政府担保或变相担保行为。市场投资者依据城投公司债券自身信用状况自行承担投资责任。

Ⅱ 私募基金可不可以购买国家债券基金

理论是可以，不过这样的收益不高，一般不会投。

Ⅲ 怎样完善股票市场的操控犯罪行为

股票的累计市值是指上市公司最新市值与成立以来的分红业绩之和。
市值是指一家上市公司的发行股份按市场价格计算出来的股票总价值，其计算方法为每股股票的市场价格乘以发行总股数。整个股市上所有上市公司的市值总和，即为股票总市值。股票的市场交易价格主要有：开市价，收市价，最高价，最低价。收市价是最重要的，是研究分析股市以及抑制股票市场行情图表采用的基本数据。
股票市值与上市公司资产可以说是没有什么直接的关系。股价短期来说是随着市场的冷热度而定的。长期是根据公司的赚钱能力。

公司的账面价值，简单地说是指净资产除以发行的总股份，一般情况下股票的市值会高于其账面价值，而账面价值也是公司可以分发给股东的最大的资产，但一般情况下，不会分发，因为公司还要经营。

上市公司的业绩对股价有哪些影响
炒股票虽然有各种各样的题材，但总的来说，一般都是炒经营业绩或与经营业绩相关的题材。所以在股市上，股票的价格与上市公司的经营业绩呈正相关关系，业绩愈好，股票的价格就愈高；业绩差，股票的价格就要相应低一些。但这一点也不绝对，有些股票的经营业绩每股就那么几分钱，其价格就比业绩胜过它几十倍的股票还高，这在股市上是非常正常的。

由于股票的价格是由竞争决定，只要股民愿意、有足够的资金，且在股票交易过程中遵纪守法，其最后的成交价就由出价最高的一方决定。
从理论上来讲，经营业绩对股价的影响通常用两个公式来表达，一个是股价的静态计算公式，另一个是动态计算公式，净态的计算公式如下：
P=L/i
其中P是股票的价格，L是每股股票的税后利润、i是股民进行其它投资时可取得的平均投资利润率，一般用储蓄利率代替，因为储蓄是当前股民所能从事的最普通和最便利的投资方式。
这个公式的意义是，当股民从事其它投资每元可获得收益i时，若在投资股票时要取得收益L，股民所必须支付的资金量就为P，此时，投资股票的收益就与其它投资相等。
如一年期定期储蓄存款利率为10.98%，现某只股票的税后利润为每股0.66元，按上述公式计算，则该股票的价格就为6.01元。此时，将6.01元投资于股票或将其存银行，其投资收益都一样。
在上式中，股票的价格与经营业绩成正比、与其它投资的平均利润率成反比。如果上市公司的经营业绩提高或储蓄的利率降低，都将会导致股票的价格上升。如1996年5月后，中国人民银行两次调低居民储蓄利率，就导致上海股市股票价格上涨一倍多。
但用这个公式来计算股价并不准确。事实上股票市场上的股价也不是因此而确定的，影响股票价格变化的因素也不仅是经营业绩和平均投资利润率两项。另外，上市公司的经营业绩也会随着经营环境及产品市场的竞争而变化。上例中，如果下一年上市公司的经营业绩降到每股0.55元，按此公式计算，其股票价格就会下跌到5元多。如果股民在本年度就预测到上市公司下年度的业绩会降低，则就不会用每股6.01元的价格去购买股票，而只会用5元多的价格去购买这只股票。
上面这种计算股票价格的方法是一种静态法，它假定所选用的参数如股票的税后利润及储蓄利率是一成不变的，其结果肯定会有相当的误差。
虽然股票的价格难以用一个精确的公式来表示，但有一点，它总是和上市公司的业绩即税后利润成正比或成正相关关系的。税后利润愈大，股民的投资收益就高，相应地，股票的价格就愈高。
公司的价值，投资者所认为的公司的价值，不仅包括公司当前的价值即账面价值。还包括对于公司未来成长的预期，说的理论一点是指对于公司未来现金流量的预期。 股票价格的涨跌理论上讲是应该围绕公司价值涨跌，从长期来看所有的市场都会如此。
但从短期来看，波动的幅度各个国家的市场不一样，中国的市场没有做空机制，因此缺乏一种稳定市场的均衡机制，这样会使股票的涨跌幅度，被无限放大，甚至会极度脱离公司价值。 上市公司一般不会等于账面价值，因为一旦小于账面价值，将面临清算的危险。
中国美国股市九大差异比较
作者：董登新
中美股市在运行格局上的最大区别就是：中国A股市场的牛熊交替一般表现为“快牛慢熊”，
而美国股市的牛熊交替则大多表现为“慢牛短熊”。事实上，在美股“慢牛短熊”与A股“快
牛慢熊”的背后，折射出的是中美两国股市存在的重大差异性。
世界两大经济体股市比较
（注：表中数据截止2014年1月28日，美国股市不包括并购后的欧洲市场部分）
（一）投融资平台架构。美国拥有世界规模最大、结构最完善的多层次资本市场，从现货到远
期、期货、期权，从场内市场到场外市场，从国内市场到国际市场，它不但为企业提 供了一
个多层次、多元化的融资渠道，同时也为投资者提供了一个组合投资、分散风险的投资平台。
然而，中国资本市场体系却是不健全、不完善的，我们有现货市场，但衍生市场十分欠缺；我
们有相对发展较快的场内市场，但场外市场规模狭小；此外，与拥有150万亿总资产的银行业
相比，中国股市、债市、基市规模仍很狭小。因此，中国企业融资偏好集中于银行贷款，老百
姓财富保管偏好银行存款。单一而狭窄的投融资渠道，无法形成组合投资、分散投资，在理财
无门、保值无路的情况下，投资者除了炒还是炒！
（二）国民投资心态。美国拥有全国统筹、全民覆盖、全国统一、以税代费的社保体系，以及
雇主设立的补充养老、补充医保福利，使得国民从摇篮到坟墓全程均有足够保障，再加上美国
民众在家庭理财上十分看重养老需求，并将养老作为家庭理财的终极目标，因此，其投资目标
2014-05-30 阿根师傅 阅 7838 转 99 分享： 微信 转藏到我的图书馆
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更长远，投资行为更理性、更从容、更快乐！相反，中国现代社保制度建立的时间较短，除了
城镇职工社保外，农民社保及城镇居民社保只是象征性地覆盖、保障程度很低，而且大多数雇
主均不提供补充养老和补充医保，因此，除了机关事业单位职工及城镇职工以外，大多数中国
人仍然依靠养子防老或是个人储蓄养老。在国民保障不足的前提下，投资者缺乏安全感，投资
心态更加浮躁、急功近利，他们希望通过短炒赚快钱、发大财，甚至一夜暴富，这是一种比较
普遍的投机心态。这种心态也造成了中国股市“投资不足、投机有余”的格局。
（三）上市公司质与量。上市公司是股市的生命线。美国股市是一个开放的国际市场，美国不
仅拥有世界大批一流的跨国公司，例如，可口可乐、麦当劳、IBM、微软、苹果等，而且还有
来自世界各地的优秀企业为其提供保质足量的上市资源。相反，我国A股市场只是一个封闭的
市场，国内缺乏世界一流的知名企业，而且也不允许外国企业来上市，市场甚至非常害怕听
到“国际板”的声音。
（四）投资者结构。美国股市是一个典型的“机构市”，作为机构市的两大支撑，美国共同基
金净资产高达14万亿美元，美国私人养老金总资产高达21万亿美元，后者超过美国股市总市
值。更何况，美国股市作为一个开放的国际市场，它还拥有大量来自国外的投行及机构投资
者。相反，中国股市是一个典型的“散户市”。中国证券投资基金净资产仅有3万亿人民币，
中国企业年金总资产仅有0.5万亿人民币，与20多万亿的A股总市值相比，相差甚远。我们虽有
QFII，但总规模小得可怜。机构市多空双边博弈主要在机构之间展开，比较容易达成一种“均
衡市”，相反，散户市的机构则大多将散户作为博弈对象，更容易形成机构优势，猎杀散户，
而且市场更容易剧烈振荡。
（五）IPO体制。美国的注册制充分发挥市场决定作用，IPO成败主要在发行人与投资者之间进
行博弈，政府绝对不会干预IPO定价和IPO节奏，而且高效率、低成本的IPO注册制，极大地降
低了IPO身价，并充分满足了企业的IPO需求以及投资者的投资需求。相反，中国A股的核准制
过份强调行政审批与行政干预，并代替投资者判断IPO公司的投资价值，而且直接干预IPO节
奏，政府大包大揽不仅使得权力寻租与道德风险增大，IPO身价暴涨，而且使得市场投机更加
猖獗，投资者似乎从不懂得何为用脚投票。美国公司对待IPO的态度十分谨慎，一个公司从私
人公司变成公众公司，是否值得，能否经得住投资者考验？因此，美国公司将IPO看成是开学
典礼，相反
，中国企业则将IPO看成是毕业典礼。
（六）退市机制。众所周知，美国退市制度的市场化程度极高，退市效率更高，尤其是1美元
退市法则，它将谁该退市的“裁决权”完全交由市场及投资者。1995年至2002年之间，美国三
大股市总计退市7000多家，其中，主动退市（比方私有化）约占一半，另一半退市则属于不能
满足持续挂牌标准而退市的，在这一类退市中，有超过一半是被1美元退市法则“判决”退市
的。在中国，A股退市制度只有净利润退市标准一项，由于退市标准单一，而且净利润可操
纵，因此，现行A股退市制度形同虚设，不仅导致垃圾股死不退市，而且垃圾股炒作成风，严
重扭曲股价信号。如果说，美国股市是“大进大出”的，那么，中国股市则处在“上市难、退
市更难”的尴尬境地。
（七）公司分红。在美国，无论是普通股或是优先股，上市公司主要以现金分红为主，而且分
红的主流模式都是“按季分红”，即一年分红四次，每次分红的时间间隔及分红水平基本相
等。只有少数公司一年分红一次或两次，当然也有公司不分红的。不过，在中国，上市公司从
来不会按季分红，甚至一年分红两次也只是个案，大多数上市公司一年分红一次，而且分红水
平不高，带有很强的“象征性”，当然，不少公司甚至多年不分红。相比之下，美国公司重回
报，中国公司重圈钱，这就是上市公司对待股东的态度差异。
（八）监管模式。美国证券监管模式是三位一体（行政手段、经济手段、法律手段）的全方位
监管。美国证监会（SEC）的监管重心在二级市场，主要强调事后监管，其监管之严厉、监管
之高效，世界知名，令上市公司、证券中介及其高管们不得不小心谨慎、严格自律。此外，美
国还有集体（集团）诉讼机制及强大的市场做空机制，这让上市公司及证券中介更不敢越雷池
半步。在中国，证券监管模式是单一的行政监管，而证监会的监管重心主要放在IPO前端，主
要精力是IPO审查和审批，因此，相应淡化了IPO之后的监管，或者出现IPO之后的监管乏力、
低效的现象。在美国，IPO容易，但上市后难受；在中国，则是IPO艰难，上市后就万事大吉。
相比之下，美国的监管模式更能震慑证券犯罪，并能有效打击犯罪；中国的监管模式则无法有
效威慑并打击欺诈上市、信息造假、内幕交易、操纵市场等证券犯罪行为。此外，美国有萨班
斯法案（Sarbanes-Oxley Act），它可以让证券犯罪分子“牢底坐穿”、“倾家荡产”，而中
国却没有如此严峻立法，犯罪成本较低，缺乏法律威慑力。
（九）牛熊交替周期。正是由于中美两国股市存在的上述重大差异，才直接导致了中美两国股
市牛熊交替的周期性差异之巨大：美国股市的运行周期一般表现为“慢牛短熊”；而中国股市
的运行格局则一般表现为“快牛慢熊”。美国的慢牛一般可以维持5至7年以上，其熊市一般为
1至3年。相反，中国股市的牛市短则不足1年，长则不超过3年，而熊市则长达5至7年。不过，
从本质上讲，股市是经济的晴雨表。经济增长质量好坏，是决定股市长期趋势的“基本面”，
它对股市牛熊交替的周期性特征也具有决定性的影响。

Ⅳ 中国人民银行是如何监督管理银行间同业拆借市场、债券市场、外汇市场和黄金市场的

有一个金融市场司，是中国银行间市场交易商协会的主管单位

Ⅳ 如何在有效监管下推进金融创新

随着中国信用债违约风险暴露的增加，“打破刚兑”是必然的，市场上非常需要一个信用风险分散的工具。将来发展中国版CDS任重而道远。
一是丰富国内债券市场的层级性，为将来发展中国版的CDS提供扎实基础。多元化、完善的债券市场是推动CDS发展的必要前提，而我国国内信用债券市场处于发展初期。同时，引入更多的债券投资主体。当前投资主体单一，主要是商业银行，不利于信用衍生品的发展。因此，在完善信用类债券发行的同时，应当提升债券市场的层次性，并鼓励多元化投资者的参与，有助于分担市场风险。
二是强化金融衍生品的监管，防止将来中国版的CDS过度交易和投机。将来的中国版CDS作为一种金融衍生品，目的是推动市场更有效率，将风险转移到能够承受该风险的市场参与者。但是以CDS为基础的复杂衍生品市场，将使得市场的债务关联更加错综复杂，增加了金融风险的传导性。应当加强对CDS衍生产品的监管、透明度与信息披露要求，防范市场通过衍生品复杂化而掩盖风险。
三是完善将来的中国版CDS的市场环境和相关制度配套。比如，完善信用环境和评级制度，推动CDS的合理定价；完善会计、资产评估和拍卖制度，为CSD簿记和转让提供保障；完善CDS的信息披露和透明度，保障投资者权益等。

Ⅵ 政府监管为什有助于减少股票和债券市场上的逆向选择问题

按金融伦理学理论，所有金融活动的行为和方式必须符合一定的伦理规则。一般而言，这种行为方式反对自私自利，反对为了自我利益而牺牲他人利益、集体利益或国家利益；强调在公开、公平、公正、仁义及道德的市场环境中战胜对手；不赞成金融市场的短期行为和过度投机，重视理性投资及社会责任投资；倡导财富的获得要通过合理合法的渠道，而不应不择手段；财富的使用和管理也应在力求满足自身利益最大化的同时达到社会利益的最大化
，而不是只注重前者而忽视甚至摒弃后者。这伦理规则在金融市场中的具体表现则为金融交易的公平性、诚实守信和遵守道德规范，一旦被践踏，金融市场就会成为一个尔虞我诈
、弱肉强食的场所，其后果是少数人因之谋取了暴利，但社会福利却大量损失。金融伦理对于股票市场而言，则尤其重要。中国股市的基石到底是什么?以前较有代表性的观点是由《证券知识读本》率先提出的：“上市公司质量是证券市场的基石。”我们认为，这一论断虽然从微观架构上指出了市场得以稳定的一个基础，较之于其他各隔靴瘙痒式的表象描述无疑是一大步，但它没有抓准基石本身，上市公司质量充其量只是股票“大厦”得以构建的“砖瓦”，股市参与各方的诚信等基本伦理准则是否切实履行，才是真正意义上的基石之所在。所以，从本源上看，中国股市问题是个伦理问题。但迄今为止，中国股市中的伦理问题还没有得到足够重视。本文从构成股票市场的三要素即
股票发行者、投资者
、交易中介机构的败德行为来剖析中国股市发展中的深层次问题。不当之处，尚祈方家指正。股市上的败德行为可以概括为两个方面：逆向选择和道德风险。引发这两个问题的直接原因在于股市普遍存在的信息不对称。

逆向选择是股票交易进行之前发生的信息不对称问题具体表现为股票发行方为引诱投资方购买其股票而采取的欺骗行为。信息不对称的存在，使普通股票的潜在购买者难以识别有较高预期收益且低风险的优良公司和有较低预期收益且高风险的不良公司。在此情况下，股票购买者只愿意支付发行股票的公司平均质量的价格——这个价格介于不良公司股票的价值与优良公司股票的价值之间。但对于上市公司而言，若是优良公司，它们知道其所发行的股票的价格被低估，因而不愿意按投资者的出价卖出股票。愿意向投资者出售股票的只有不良公司，因为其发行价高于股票本身的价值。如果投资者是理性的，他们就会尽量减少持有或不持有不良公司的股票。发行者和投资者的双重理性导致的结果是：很少有公司能通过发行股票来筹措资金，股票市场就难以正常运行。倘若信息是完全的，逆向选择问题就不会产生。

也就是说，如果投资者对上市公司的了解与上市公司经理一样充分，他们就能识别优良公司和不良公司，愿意为优 良公司股票支付足额的价值
，优良上市公司也愿意在市场上推销其股票。这样，股市就会把资金配置到业绩优良的公司，这是股市的一个最基本的功能。问题是，在现实生活中，投资者对上市公司的了解远远不如融资者，融资者利用自身的信息优势，采取诸如捏造应收账款、忽略坏账、放大主营业务、财务包装
、内线交易、指令匹配等手段夸大业绩，粉饰危机，欺骗投资者，逆向选择问题因之产生。此类事例不胜枚举，如红光产业是成都的一家电子产品制造商，通过与会计师、律师、地方监督官员合谋炮制虚假账目上市，在股市上筹措了4亿元巨资，但该公司连续两年篡改财务报告，把
16 800万元实际亏损篡改为盈利 7 074万元，后证监会暴露了该公司的造假行为，该公司股票直泻，致使 8 000多名中小投资者囚受欺骗而赔钱。

道德风险是股票交易进行之后发生的信息不对称问题，表现为股票的发行者通过掩盖信息来侵犯股票购买者权益的一切败德行为。股市道德风险可概括为两个方面：其一，庄家与上市公司联手推动股价上涨，通过“博傻机制”的放大效应欺骗投资者特别是中小投资者。以“中科创业”为例：吕梁收购康达尔之前，觉察
了康达尔虚假财务报表的黑洞，知道它远非该 业董事长所描述的业绩良好，但 吕梁还是以7亿元巨资收购了康达尔，注册成
“中科创业”，吕梁为什么这么“愚蠢”?其实吕梁压根就没有想过要重组康达尔，利用二级市场上康达尔已经相当集，的流通筹码来炒作圈钱是其真正目的。其二，大股东利用直接借贷、担保贷款、挪用子公司资金等伎俩吞噬小股东权益。以广东科龙为例：该公司是一家
H股公司，曾被《福尔斯》杂志评选为世界 300家最佳中小企业。广东科龙公 司2001年 5月和 6月为其母公司容生集团提供了总计
2．3亿元的担保贷款，不久，容生集团还以广东科龙公司为担保人向中闫农业银行贷款
2．1亿元，更有甚者，容生集团还要求广东科龙公司为其支付根本不存在的广告费用。截至 2001年
l2月，容生集团共欠广东科龙公司约13亿元，广东科龙公词股票，交易因之于2001年底被暂停。

加强信息披露是解决股市逆向选择和道德风险的直接办法。发达国家的通行做法是设立私人信息公司，专门搜集有关卜市公司财务状况的信息，然后卖给证券投资者。在美国，诸如标准普尔公司、穆迪公司和价值线个公司就专门从事此类工作，它们将各种公司的资产负债以及投资活动的信息搜集起来，出版这些数据，并卖给投资者。不过，由于存在搭便车的问题，私人生产和销售信息的系统只能部分解决证券市场上的逆向选择和道德风险
在搭便车问题使得私人市场不能够生产出足够的信息以消除导致逆向选择和道德风险的情况下，政府干预就必不可少。发达国家的第二个解决办法就是政府对股票市场实施管理，强制市公司披露真实信息，使投资者得以识别上市公司优劣概括起来，发达国家解决逆向选择和道德风险问题的办法就是把民间力量和政府力量结合起来，各尽所长。发达国家的这条经验，中国完全可以借鉴，在加强证监会监管力度的同时应该鼓励私人信息公司的发展，为投资者提供准确的上市公司信息。不过，中同股市的自身特征决定发达罔家的经验只能部分解决中周股市上的逆向选择和道德风险问题。中罔股市有两个不同于发达国家股市的特点：其一，它不足白而上产生的，而是自上而下建立的，或者说
，它是政府生出来的；其二
，由于市公司主要是经过改造的罔有企业，政府既是股票的主要供给者又是监管者，因此，政府既是运动员又是裁判员。这两个特点直接导致了逆向选择和道德风险问题。因为政府把股票市场定位为国有企业改制脱贫的工具，使得一些次级国企也取得了发行股票的资格，上市公司良莠不齐，股票市场成为国有企业圈钱的场所。如果政府对上市公亡d实施严格的监管，或许可以减轻逆向选择和道德风险问题的严重性，但政府本身就是股票的主要供给者，运动员和裁判员的双重身份使政府下不了决心对
自己实行严厉的监管。本来证监会的主要作用是保护投资苦免受上市公司经理的欺骗，但在实际T作中，证监会本该承担的责任被完全异化。所以，解决中国股市逆向选择和道德风险问题，政府必须从股市淡出，彻底改变目前的政策市局面。

只靠强化信息披露和改变政策市局面等经济手段并不能彻底解决中国股市的伦理问题，重构中国股市道德体系才是治本之策。根据证券市场的行业特征，结合《公民道德建设实施纲要》的基本要求．我们认为，可以从四方面人手来重构中国股市道德体系。其一，构建善恶分明、是非分明和美丑分明的股票市场道德标准，部分个人和机构就有可能在高收益的诱惑下跨越道德界限甚至法律界限去追逐暴利，就会损害广大中小投资者的利益，就会扰乱股市正常的运行秩序，而这正是中国股市道德危机的集中体现。重构股票市场道德标准首先要厘定的是多高的收益水平才是正常的，才是健康的，才是道德的；其次要厘定的是获得收益的手段和途径是否符合公原则，是否符号正义精神，唯利是图、见利忘义甚至损人利己的行为决不符合新时期股市的道德标准；最后要厘定的是从股市获取的收益的使用是否有利于社会价值的再创造。简言之，重构之后的中国股市的道德标准包括四点：依靠知识和智慧获取公平利润、依靠正直和诚信获取阳光利润、依靠拼搏和创新获取功德利润、依靠人人为我和我为人人获取良心利润。其二，构建既吸取中华民族传统美德精华，又发映时代特征、时代精神和世界潮流的股票市场价值取向。中国股票市场不仅具有市场经济的一般共性，更具有社会主义经济体制、政治体制和道德体制的个性。发展中国股票市场，在遵循市场经济的物质利益的原则的同时，还必须坚持社会主义的价值观、人生观和道德观，必须将个人利益和集体利益，局部利益和全局利益，短期利益和长远利益结合起来，同时不断增强人们的自立意识、竞争意识、效率意识
、民主法制意识和开拓创新精神，弘扬解放思想、实事求是、勇于创新，知难而进的时代精神。其j，构建正义和良知受到全社会尊敬和褒扬，邪恶和无耻受到全社会谴责和鞭挞的股市道德环境。良好的道德环境是弘扬正气铲除邪恶，重构股市正确价值取向和建立理性投资理念的外部充要条件。媒体要大肆报道股市上的败德行为、舆论宣传要坚持正确的导向，为构建良好的股市道德环境作出贡献。其四，以正直诚信、勤勉尽责
、廉洁保密 、自律守法为核心内容，重构证券从业人员职业道德规范。

Ⅶ 银行投资债券有哪些监管要求

银行投资债券一般是需要监管部门的审核和批准。

Ⅷ 公司债和企业债的区别是什么

你好，公司债，是指公司依照法定程序发行，约定在一定期限还本付息的有价证券，主体是公司。企业债指企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价证券，适用的主体是在中国境内具有法人资格的企业在境内发行的债券。
从分析角度看，企业债券与公司债券的主要区别有以下几个方面：
一、发行主体的差别：公司债券是由股份有限公司或有限责任公司发行的债券，非公司制企业不得发行公司债券。企业债券的发行主体为中央政府部门所处机构、国有独资企业、国有控股企业。它对发债主体的限制比公司债窄。
二、发行条件方面：公司债发行条件相对比较宽松。
公司债：核准制。由证监会进行审核，对总体发行规模没有限制。公司债：最低限大致为1200万元和2400万元。
企业债：审核制。发改委进行审核，发改委每年会定下一定的发行额度。企业债：发债数额不低于10亿元。
三、担保方面：公司债采取无担保形式，而企业债要求由银行或集团担保。
四、两者在发行定价上也有显著的区别：公司债的最终定价由发行人和保荐人通过市场询价来确定，而企业债的利率限制要求发债利率不高于同期银行存款利率的40％。
五、发行状况方面：公司债可采取一次核准，多次发行。企业债一般要求在通过审批后一年内发完。法律依据：《中华人民共和国公司法》第一百五十三条本法所称公司债券，是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。公司发行公司债券应当符合《中华人民共和国证券法》规定的发行条件。《企业债券管理条例》第二条本条例适用于中华人民共和国境内具有法人资格的企业（以下简称企业）在境内发行的债券。但是，金融债券和外币债券除外。除前款规定的企业外，任何单位和个人不得发行企业债券。第五条本条例所称企业债券，是指企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。

Ⅸ 关于CFA考试问题：为什么要投债券

一、为什么投资和投资什么
生在一个信用货币的时代，我们每个人生下来就被金融绑架，一生积累的财富不再是金银铜这些实物资产，而是货币当局的信用符号。因此，每一个活在当下的人不得不面对一个问题：如何投资？因为，即使选择不投资，也只是投在了各国央行印出来的数字上而已，可能更加危险。这恐怕是大多数客户投资的根本动力，也是一个行业的人赖以养家糊口的饭碗。
无论是大众投资者还是机构投资者，在清楚自己必须投资之后，都要面临投什么的问题。也就是选择一个或几个大类资产。每个大类资产能够长期存在，大体都有其存在的合理性，都有个逻辑来告诉投资者为什么投这类资产。股票、期货、债券、（融资类）信托是国内最常见的几个大类资产。单独看某一个人或者某一类机构，由于专长的局限或者监管的规定，对大类资产选择可能是相对稳定的，但是综合看整个市场，几大类资产都需要一个强有力的逻辑去吸引资金。这个逻辑主要就是风险和收益两个要素的匹配。如果横向比较这几大类资产，投资逻辑的两大要素大体是在动态中不断追求着平衡，从而满足不同客户的需求（风险偏好）。比如，债券一般只能满足8%以下的客户需求，融资类信托满足了8%到12%需求的客户，而12%以上的客户一般会选择股票和期货。
大多数客户对于投资的要求是确定性，避免赌博，除非贪欲被勾起，投资往往是被动接受风险（职业投资人的观念则截然不同）。只有精明的投资人会进一步去不断拷问每类资产背后的投资逻辑，优化自己的组合。
二、债权类产品
多数个人和机构投资者是保守的投资者，债权类（固定收益类）资产会是其主要选择。目前存量较大的债权投资品种包括银行贷款、信托贷款、标准化债券和银行存款（银行理财不是基础资产，不算在内）。债权类资产有着极为相似的特点，都只能取得固定的收益，都需要承担信用风险，都有一定的流动性（包括信托、存款和银行贷款）。因此，不仅在融资方看来，三种债权融资方式有着极强的相互替代性；在投资方看来，债权类资产也是可替代的，区别的根源在于业务模式上的差异。
有的客户会主动接受“债券比信托安全，收益率低”的观念，精明的客户却会诘问为什么安全？银行贷款、信托贷款和标准化债券的业务模式怎么不同，关键点在哪里？
（一）护城河里的王者
银行贷款是固定收益类产品的基础业务模式和定价基础。虽然银行贷款是大多数机构投资者难以进入的领域，但是银行贷款的存在却切实地影响着每个债权类投资者的投资逻辑。
首先，银行贷款体量最大，可以说银行掌控着企业的资金命脉，一个企业一旦被银行抽贷，其还款能力将岌岌可危，反之，则信用风险可控。
其次，银行掌控着资金账户，对企业的了解程度是非银行类机构无法企及的。
第三，银行信贷经理每天生活在企业身边，一旦企业有融资需求，银行往往是吃第一口肉的人；同样，一旦企业遭遇困难，银行也是最有可能取得优质资产的人。
如果再考虑到当地银行与企业和地方权利机关可能存在的各种联系，银行与其他机构投资者之间相当于建立了一条不可逾越的护城河。即使有信贷类ABS出现，银行在打包过程中的信息优势和可能存在的道德风险，也让大多数投资者难以真正承担购买银行贷款的风险和收益。因此，银行虽然充分竞争，但是它的竞争优势来自于业务模式，来自于网点支撑，不是职业投资机构可以依靠自身力量平衡的。
（二）护城河外的山贼和小姑娘
无论是（融资类）信托投资者还是债券投资者，通常是被拦在这道护城河之外的人，既没有遍布全国的网点，也没有客户的一手账户信息。
虽然信托产品定位于高收益率要求客户，债券产品定位于低收益率要求客户，但是债务主体却往往是同一批债务人，有着一样的信用评级，甚至公开信息。是什么让两者的投资收益率可能相差巨大？
于是，客户提出这样的疑问：相同的借款人，信托和债券放在纸面上的区别仅在于发行程序和交易托管场所的不同。信托公司放款速度快、利率确定，债券发行审核繁琐，借款人当然愿意为时间和确定性付高价。此外，信托公司还有刚性兑付的潜在担保和一批更有经验的贷后管理人员。我为什么要舍弃10%的信托，而去投7%的信用债券，债券到底安全在哪里？流动性好在哪里？资金紧张的时候，爆仓的不都是债券吗？
回答这个问题并不容易：
理论上，公开信息可以让市场监督借款主体的行为，债务人的资质被市场认可，从而带来流动性溢价。但实践中，债券投资经理对于借款主体的监督能力十分有限，至少远逊于做项目出身的信托经理。结果，债券投资机构遇到问题往往恐慌性地封杀一类机构或者盲目地拼爹，造成发行人再融资压力。但这些压力并不能改变债务人的行为，甚至会造成“虱子多了不咬”和“被迫挑烂苹果”的结果。投资人之间的相互惩罚，又会反过来削弱债券的流动性优势，让资质差的信用债更加类似信托产品。如果比较安全性好的AAA级信托产品和同等资质的债券产品，由于信托产品本身收益率高，流动性也很好，它的流动性溢价甚至会低于债券。
在贷后处置上，债券投资者往往缺乏处置不良资产的能力，专业机构可以多参加几次实地调研，大多数机构只能依靠评级报告。真出现违约风险，专业投资机构往往难以迅速行动，多数时间只能站在个人投资者后面，到监管机构去寻求保护。反倒是信托公司的业务人员能发挥对项目熟悉的优势和在银行锻炼出的业务能力，表现出更强的处置能力。
总之，投资者的疑问并不无道理，债券安全性高和流动性好的逻辑依据并不在业务模式本身，而是在监管保护、舆论监督（违约多了，效果会降低）和个人投资者盾牌（处置机构会区别对待机构和个人）这些比较隐晦的因素。
那么问题来了：是“债券是相对安全的资产，信托是风险较大的资产”的投资逻辑错了，还是债券投资者应该去改变业务模式，建立自己的贷后管理机器来摆脱对监管保护的依赖？
这样的问题难以有确定的答案，但是有两点比较明确：标准化债券产品的投资者不应该去试图做银行已经做的事情，额外的保护（实践中只能来自于监管和制度）是债券市场“安全、流动性强”定位的基础。作为低风险资产的投资者，债券投资者购买的产品本就应是低风险的。这是基本的投资逻辑，也是被大众投资者接受的心理预期，更是债券市场发展多年积累下来的无形财富。因此，债券市场的发展绕不过保护债券投资者这道坎，在公开信息监督力度不够的环境（也就是失信成本不高的客观环境）下，监管保护才是债券吸引力的基石。随着信用事件的增多，本就模糊的监管保护势必逐渐弱化。如何在让市场承担信用风险的同时，强化监管保护的制度性安排可能是促进债券市场良性发展的方向，也是考验监管智慧的关键点。
（三）站在债券品牌形象的高度看，监管保护的重要性
信用风险上的“买者负责”理论上是正确的，但是实践中连信托产品的刚性兑付都难以打破。凡是理论上正确而又在现实中屡屡碰壁的事情，通常需要格外小心。
换一个角度看，让远隔千里的投资者去放心地把钱交给一个只见过评级报告（最多每年调研一次）的借款人。在没有强大的舆论监督环境下，这本身就是一厢情愿的想法。任何金融产品的最终投资方一定是非专业投资者，是老百姓，专业投资机构不过是靠老百姓信任和专业自信谋生的中介机构。如果真按照买者负责的原则来处理债券市场的违约问题，大众投资者对债券市场的信赖感一定会受到打击，信用债券恐怕都会被殃及。这和信托不敢打破“刚兑”是一样的道理。让老百姓吃一次亏容易，回头再融资就难了。
一旦债券市场低风险低收益的品牌形象被破坏，最终受损的一定是参与债券市场的机构和发债企业。货币当局也难以降低社会融资成本，为低风险偏好资金（比如今后的海外人民币投资信用债）提供投资品种。维护这一形象就需要正视“资产处置能力缺口”这条护城河，没有跨越这条护城河的桥梁，就不会有信用债券的安全性优势、流动性优势、低融资成本优势和对全世界投资者的吸引力。因此，对债券的保护不仅需要，而且需要制度化。
三、政策稳定
泱泱五千年中华文明史，没有辉煌的金融史。自乾隆时代有外国人记录中国的商业信息以来，兴也高利率，衰也高利率，这种不正常状态不是用经济本身的兴衰能解释的。纵看数百年，长期未有改变的只有不稳定的“政策”和从未建立起来的制度信用。如果后面一个文件永远比前面一个文件大，发一个文件就可以造成投资者的损失，那么未来的损失就没人能预见，资金使用者就只能靠支付高利率去弥补借款人可能的损失，信用借贷体系会陷入恶性循环，甚至压垮实体经济。很难说这个问题在乾隆末期国家经济的衰落过程中到底起到了怎样的作用，但类似的循环真实存在。
希望在大国崛起的过程中，我们能稳定政策，打下一个信用经济的基础，在此之上才可能有被人尊重的商业文明，甚至一个可以与盛唐并称的伟大时代。

Ⅹ 证券在社会经济体系中的角色

浅议我国证券市场发展摘要：改革开放以来，我国证券市场迅速发展，目前已初具规模，成为我国社会主义市场经济体系的重要组成部分。在新世纪之初，我国证券市场既面临挑战，又面临机遇，具备了进一步发展的良好条件。因此，我们要抓住机遇，从扩大股票和债券发行规模、丰富证券交易品种加快发展证券市场的机构投资队伍加强证券市场监管力度、努力培育运行有序的良好市场环境等方面。推动我国证券市场迈上新的台阶。证券市场是我国社会主义市场经济体系的重要组成部分。改革开放以来，我国证券市场迅速发展，初具规模，为国民经济的持续、快速、健康发展起着积极的促进作用。展望21世纪，我国证券市场面临着新的机遇和挑战。如何抓住机遇，应对挑战，把我国证券市场推上一个新的台阶，这是亟待我们认真研究和解决的现实课题。本文拟对此作一初步探讨。关键词：金融证券市场1回顾中国证券市场的十年奠基阶段，我们主要取得了如下成就①初步构建了以《公司法》、《证券法》为核心的资本市场制度架构。②市场发展初具规模。截至2001年10月，在沪深两市上市的公司(包括A、B股)达1152家，市价总值为43742.14亿元，流通市值为14560.16亿元，这一市场规模表示：资本市场已经成为中国经济的重要组成部分，已经开始成为中国经济发展的重要推动者。③培育了一支规模较大、包括机构投资者和个人投资者在内的投资者队伍。截至2001年10月底，我国股票市场投资者开户数已经达到6577.05万户，有44只规范的证券投资基金，部分商业保险资金可以通过投资于证券投资基金的方式间接投资于股市，开放式基金已经推出。虽然投资者队伍还需进一步发展，并有待成熟，但是不可否认，整个社会的金融投资意识已经大大加强。④建立起了较为系统、相对独立的信息披露规则体系。经过十年努力，信息披露规则已经建立。市场参与各方尤其是上市公司，大都能在这个规则框架内及时披露其相关信息，从而使交易市场具有一个基本的规范。⑤建立了一个科技含量较高、富有效率的证券交易体系。沪、深证券交易所从起步阶段就注重发挥后发优势，整个交易、清算、登记、过户系统是世界上技术水平最高的交易体系之一。经过10年的不断改进，我国的证券交易体系运行稳定、效率较高。⑥证券监管体系基本建立，对风险的防范、控制水平显著提高。证券市场的有效监管是市场规范发展、防范风险的前提。只有监管的理念、水平有了切实的提高，创新化的市场行为才不会成为新的“风险源”。2我国债券市场存在的问题及原因在充分肯定我国证券市场建设成就的同时，也应认识到我国证券市场起步晚、规模小，尚处于不完善阶段。总的说来，这个市场目前存在的主要问题有：2.1债券市场多头监管，宽严不一从西方各国经验看，一个统一高效的监管体系是债券市场发展的首要条件。各国将各类债券的发行和交易监管整合在证券监管机构之下（除了国债的发行一直由财政部负责之外），形成了统一、高效、互联的债券监管体系。而我国债券市场的监管构架十分复杂，存在多头监管。债券发行、交易监管以及结算分别由不同机构负责（见图）。最为突出的多头监管在发行监管环节，有限的四种债券分属四个监管机构审批，其中国债的发行审批由财政部负责，金融债（包括央行债）由人民银行负责，企业债由国家发改委负责，而可转换公司债发行的审批权在证监会。债券市场监管机构的分离造成各类债券在审核程序、发行程序、发行标准和规模、信息披露等各个环节监管宽严不一，严重阻碍了债券市场的快速协调发展。比如企业债券的发行自2000年以来都是由发改委每年严格控制规模，发行名单和规模指标要报国务院特批，存在审批程序冗长、审批标准太严、发行方式陈旧、信息披露和监管处于真空状态等一系列问题，因此企业债券市场只能在这种严格控制下缓慢发展，2004年底余额仅为1232亿元，占到债券余额的区区2.4%，远远低于发达国家10%以上的水平。我国股票市场经过十几年的建设，形成了一定的市场规模。证券法制法规框架初步形成，证券专业化监管队伍（包括发行监管和公司监管）业已具备，证券执法力度空前加强。目前的监管环境已经今非昔比，企业债券监管模式应该到了彻底反思和调整的时候了，否则这一债券市场重要分支的发展将远远落后于市场的需求。2.2债券品种单一，非公部门债券带发展西方发达国家债券市场产品多样，国债以外的非公部门债券，包括金融机构债、资产证券化债、公司债都占有一定的比重。债券市场在企业（包括金融机构）融资中具有不可替代的重要作用。我国非公部门债券发展缓慢的原因主要有三点。一是企业金融严重依赖银行。过去以银行间接融资为主的金融体制风险没有暴露，非公部门严重依赖银行贷款，债券融资的需求被掩盖。在近年银行改革未实施之前，储蓄不断增加，银行贷款不断膨胀，一定程度上满足了大企业的融资需求。二是长期以来机构投资者队伍不足。大企业发行公司债券必须有足够的机构投资者参与投资，在2001年大力发展机构投资者的政策出台之前，我国机构投资者发育不足，进入证券市场的机构资金也显不足。三是债券监管体制压抑发展。这一点上面已分析得很详细，不赘述。2.3交易制度还不能完全适合债券交易的需要从国外的经验看，做市商制度在发达证券市场已有很长的历史，在许多成熟债券场外、场内市场中广泛采用。我国银行间债券市场已有做市商制度雏形。1997年银行间债券市场正式运行后，债券交易不够活跃，市场流动性严重不足。人民银行于2001年3月发布《人民银行关于规范和支持银行间债券市场双边报价业务有关问题的通知》，对双边报价商的准入条件、权利与义务等事项作出了明确要求，确立了做市商制度的基本框架，随后批准中国工商银行等九家金融机构为银行间债券市场首批双边报价商，并在2004年7月将双边报价商正式改名为做市商，将其数量增加至15家，同时引入市场表现活跃的两家证券公司，丰富了做市机构的类型。但是双边报价商制度并不是完全意义上的做市商制度。由于目前的双边报价商制度对做市商各项政策支持不到位，实际上是只要求其履行做市义务，而忽略了其做市权利。具体表现在：一是融资融券便利不落实。虽然《中国人民银行关于规范和支持银行间债券市场双边报价有关问题的通知》中明确对做市商进行融资支持，但没有具体落实措施：对其融券尽管有具体措施，但由于质押券种和折算比例对做市商比较苛刻，很少使用此便利。二是没有承销和配售便利。做市商在承销各类债券时没有得到非竞争性投标一定数量配售等优惠，没有把二级市场做市和一级市场承销配售管理统一起来。三是没有费用优惠。3对发展我国债券市场的政策建议3.1建立统一的债券市场监管体系债券市场作为资本市场和直接融资必不可少的一部分，其监管体系应该是统一的，在我国应该由证监会来统一管理。这样做有以下几点优势：第一，有利于专业管理。证监会作为资本市场监管部门，在证券发行审核、发行主体监管、流通市场建设、信息披露监管、中介机构监管、投资者保护等方面具有组织保障和专业经验，将债券市场纳入其现行的管理框架，有利于债券市场的专业管理。第二，有利于资源整合。证监会所具有的组织保障可以使债券市场的规范管理建立在不增加成本的基础上，在资源整合方面具有优势。第三，有利于我国债券交易市场的全面发展。对于公司债券、市政债券等急需发展的品种应在现有市场构架下尽快安排，从而促进我国债券市场的全面发展。3.2大力发展公司债券、资产证券化债券等非公债券目前我国除了少量可转债以外，还没有真正市场意义上的公司债，公司债的发行也受到严格的行政管制。最近刚刚修订了《公司法》和《证券法》，对公司债发行主体的限制已经放开，公司债发行的审批也改成了核准制，这些都为大力发展公司债券市场提供了良好基础。3.3大力发展公司债，首先必须理顺发行机制，根据市场化得要求制定发行条件。其次要完善信用评价体系，为债券市场的发展构建良好的基础环境。目前，我国缺乏权威的信用评级体系，机构，不能客观、实时地根据发债公司的真实财务状况评定发债主体的信用，这严重阻碍公司债券市场的发展。再次，要加快公司债券品种和市场规模。最后，在法律方面尽快完善《破产法》和债权人信托制度，为保护债权人合法权利创造法律条件。3.4交易所交易引进做市商制度我国证券交易所还没有实行做市商制度，交易所债券交易与场外债券交易相比市场流动性强的特征并没有体现出来，交易量差距还越来越大。交易所应该借鉴银行间市场做市制度的经验教训，尽快在优势品种上推出做市商制度。企业债券一直是交易所上市的传统品种，目前与银行间市场相比在托管量和交易量方面还占有一定优势。应在企业债券产品上推出真正意义上的做市商制度，配合融资融券、承销配售便利、适当减免费用等方面的支持，有利于巩固交易所企业债券份额，在监管体制理顺的条件下快速发展企业债券市场。交易所推出做市商制度时应该注意不要成为大宗交易平台的副产品，而是应该在真正的交易体系进行改造。